上期我们聊了正股的除权除息会降低可转债的转股价格。其实，影响可转债的转股价格还有一个因素，就是下修条款。
那么怎么会触发下修条款呢？还是老规矩，我们来看下图上机转债的可转债公告。
图片来源：巨潮资讯网
我们发现公司启动下修条款的主要原因是正股股价下跌，跌至转股价之下，持续了一段时间，离触发回售条款不远了。
前几期我们谈到过，发行人发行可转债的主要目的是融资，不想还本金，希望可转债持有人都能顺利转股。但如果正股股价不断下跌，可转债持有人也不傻啊，谁也不愿意转股，那么公司就会下修转股价格，原来转股价格可能远高于正股，下修到比正股高一点，那么只需要一个小反弹，就能刺激持有人转股。
下修条款对于发行人来说，是个好东西，在股价低迷时，能够通过下修条款来刺激持有人转股。而对于可转债持有人来说呢，通过下修条款，能够转换成更多的股票，也是happy ending。所以一般来说，完成下修，可转债的价格都会上涨，毕竟，这可是不错的利好，不是么？
当然了，下修条款对发行人和可转债持有者都是好事，但是对公司股东，可不是好事哦，因为同样情况下，可转债持有人能够换得更多的股票，对于原股东来说，他们的股权就被稀释了。我们也看到，下修条款是需要通过股东大会表决通过的。大股东为了公司的长远发展，可能会投赞同票，但如果大股东同时也持有相应的可转债，是没有投票权的；而小股东，很多时候不愿意股权被稀释，就会投反对票，甚至可能会造成下修条款的不通过。
例如“众兴转债”就是一个悲催的例子。2018年8月2日，众兴菌业发布股东大会决议公告，众兴转债下修议案未获通过，超出市场预期，次日众兴转债大幅下跌4%。
数据来源：wind
从众兴股东大会投票结果来看，大股东未参与投票，加上中小股东反对意见过半，是下修被否的主要原因。由于大股东陶军因持有转债需回避股东大会投票，出席表决的股东代表股份占总股本比例仅为5.13%，其中七成以上为中小股东（占总股本比例3.91%）。总表决同意率为50.87%，而中小股东同意率仅为35.59%，接近65%的中小股东均投了反对票。
造成下修失败的原因除了上面所说的小股东投反对票造成股东大会不通过，还有股权太过分散，缺乏绝对的决策者，尽管大股东参与表决，但前十大持股分散，意见不一，例如“民生转债”。
还有一种呢，就是触发了回售。此类情况较为复杂。例如唐钢、澄星。简单来说就是触发了回售，发行人决定下修来避免回售。但是因为股东大会在回售触发日之后，股东认为避免无望，大部分投了反对票，下修转股也都失败了。
那么如果遇到熊市，是否可以无下限下修转股价呢？这是个非常有意思的话题，有机会可以跟大家分享一下这个话题。
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